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2025年行情齐全收官，结果12月30日，沪指以十连阳濒临4000点整数关隘。回来2025年全年的行情，A股市集、港股市集均超出好多投资者的预期，走出了强势的走势，也考据了旧年年底我发布的2025年十大预言的执行。

清点2025年A股市集的一些要紧特征，第一个特征是，2025年是科技股主导的牛市行情，是一轮典型的科技牛。以东谈主形机器东谈主、新动力、半导体、算力和算法为代表的科技板块领涨两市，电子信息板块市值进步银行板块，成为第一大市值板块，体现出在经济转型布景之下，以传统金融为主导的板块结构，冉冉让位于以科技翻新为代表的新板块结构。这也证据，在经济转型的大布景下，科技行业迎来了要紧的发展机遇。

第二个特征是，2025年沪指大幅上升并一度梗概4000点，创出阶段性新高。这亦然A股市集历史上第三次梗概4000点。但与前两次梗概4000点不同的是，这一次仍然有好多投资者出现“赚了指数不赢利”的情况，以致还有不少投资者并不屈气这是一次牛市。这与2025年行情严重分化密切关系。2025年行情全体呈现出显然的“哑铃型”结构，一方面，以银行股为代表的高分成板块眩惑了险资等机构投资者布局，许多大银行股价创出新高，而哑铃的另一端，则是科技成长板块，眩惑了风险偏好较高的投资者配置。介于中间的许多板块全体推崇欠安，被戏称为“老登股”。因此，2025年投资者收益互异特地大，以致过半投资者莫得赚到钱。

第三个特征是，2025年全年往返量初度梗概400万亿元，创出历史新高。日均成交额高达1.72万亿元，全年有236个往返日成交额进步1万亿元，占全年往返日九成以上，日成交额一度梗概3万亿元。这证据在住户储蓄向成本市集转动的鼓励下，市集投资契机增多，投资者交投意愿显然升迁，从而带来了成交额的大幅增长。

第四个特征是，A股市集在2025年还终澄澈一项要紧梗概，即总市值梗概100万亿元，最高达到120万亿元，创出历史新高，并位居众人第二，仅次于好意思股市集。这也证据A股市集全体市值显贵增长，产生了一定的赢利效应。

第五个特征是，ETF总限制梗概6万亿元，创出历史新高。宽基ETF成为新资金入场的要紧进口。字据关系统计，内地ETF总限制已达到6.03万亿元，较岁首增前程步60%，年内陆续梗概4万亿、5万亿和6万亿三大整数关隘。这标明，公募基金稀奇是ETF，正在成为住户配置成本市集的要紧通谈。

第六个特征是，2025年杠杆资金大幅加仓，两融余额初度梗概2.5万亿元，刷新历史记载。从资金配置标的来看，要点聚集在科技板块，电子、电力开导、通讯行业的净买入金额居高不下。当今两融余额占A股流畅市值的比例为2.58%，显然低于2015年4.73%的峰值水平，杠杆水平处于相对合理区间，并未出现过度加杠杆的风险。同期，与2015年大批场外配资不同，面前在严监管之下，场外配资险些绝迹，因此市集全体启动仍然较为健康。

总体来看，2025年A股市集走出了一轮慢牛、长牛行情，并进一步建树了牛市样子。

瞻望2026年，我一经发布了2026年十大预言。2026年A股和港股有望延续这轮牛市走势。科技股依然是要紧投资干线之一，但并非独一干线。新动力、消耗白马、有色金属、军工等板块有望轮替推崇，带来更多赢利效应，投资者的获得感有望显然增强。2025年开启的这轮牛市以科技股大涨为主要特征，而2026年是“十五五”探究的开局之年。“十五五”探究要点撑持的标的，如东谈主形机器东谈主、芯片、半导体、算力与算法、先进电板以及一系列翌日科技标的，包括量子信息、可控核聚变等，王人有望成为市集热门，产生较强的钞票效应。

这轮牛市肩负着三重历史管事。第一，通过牛市升迁住户财产性收入，从而的确提振消耗，鼓励经济复苏。第二，通过牛市升迁住户信心并增多住户钞票，部分投资者通过成本市集获赢得报后，可能会选拔购房改善居住条目，因此这轮牛市成心于结识房地产市集走势。2026年测度部分一线城市中枢区域房产可能出现触底回升，量价改善，有购房需求的投资者不错在2026年存眷优质房源，而非中枢区域房产仍可能陆续补救。第三，通过牛市鼓励新质坐褥力发展。跟着牛市不时，IPO有望撑持更多科技翻新企业登陆成本市集。科创板自设立以来，已有约600家企业上市，撑持了一批科技翻新企业获得贵重成本，有劲鼓励了实体经济发展和经济转型。

瞻望2026年，A股和港股市集有望陆续延续牛市走势，外资流入速率有望加速。近期，多家外资投行纷纷发表对中国资产的乐不雅认识。跟着好意思联储陆续降息，好意思元指数可能进一步回落，东谈主民币有望增值，东谈主民币汇率梗概7的水平可能冉冉成为常态。东谈主民币增值成心于眩惑外资流入东谈主民币资产。同期，好意思元指数回落也将进一步推升黄金和白银的始终走势。尽管短期涨幅较大，贵金属价钱可能出现阶段性回调，但在好意思元不时超发、好意思元信用受到质疑的布景下，2026年海外金价和银价有望延续上行趋势。

2026年行将到来，也祝颂列位投资者在新的一年里躯壳健康、投资顺利，把捏期间机遇，终了钞票稳步增长。

（作家系前海开源基金首席经济学家、基金司理）