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证券时报记者 胡飞军

近日，在中央经济责任会议部署2026年经济责任、政策所在，以及好意思国好意思联储技巧性扩表之际，大家两大经济体的政策周期交织与阛阓联动成为柔顺焦点。

围绕中好意思政磋议向与宏不雅经济演绎逻辑，证券时报记者采访了东莞证券量度所负责东说念主曹君瑞。他暗意，中国在“愈加积极”与“适度宽松”的政策组合下，展望将通过财政加力与货币协同，构建“内需主导、结构革新”的宏不雅环境；而好意思联储技巧性扩表记号着其流动性料理认真参加以“防护风险、踏实利率”为中枢的新阶段。

曹君瑞觉得，中好意思政策的交织，将为2026年带来更为踏实的大家经济环境。中国政策坚捏“稳中求进”总基调，加速构建经济新发展边幅，强化金融强国政策，推动阛阓体系与金融机制韧性成立，栽种经济新动能，将迎来“十五五”测度打算的精致开局。

强化内需

与结构性革新并举

中央经济责任会议已于12月10日至11日在北京顺利举行。

曹君瑞觉得，这次会议有趣要紧，不仅为2026年宏不雅经济政策指明所在，更为“十五五”测度打算的开局奠定坚实基础。会议直面现时经济场面与濒临的窘境，强调积极搪塞，在“稳中求进”的总基调下，越过“提质增效”条目，政策力度与结构性革新深度均有超预期部署，彰显求实跳动、踏实预期的政策导向。

在财政政策层面，面对“积极有劲”与“可捏续性”的双重目标，他觉得，展望来岁政策将通过适度上调中央赤字率、合理扩容超遥远终点国债等举措，强化逆周期与跨周期调养效率。政策围绕“推动投资止跌回升”的目标，延续党的二十届四中全会精神，实现“投资于物”与“投资于东说念主”的有契机通，要点投向民生保险与蓦的激励等规模。同期，同步股东债务期限结构的系统性优化以及地方政府债务重组，在稳增长与防风险之间构建更为可捏续的财政平衡机制。在货币政策方面，“适度宽松”的总体基调下，强调了“将促进经济踏实增长、物价合理回升手脚货币政策的遑急考量身分”。

曹君瑞分析，鉴于来岁处于物价回升的要道阶段，展望央即将择机扩充降准与降息操作，以保捏流动性合理充裕。此外，来岁将进一步暴露政策利率传导机制，有用率领实体经济融资成本稳步下行。

在产业规模，从昨年“开展东说念主工智能行为”到本年“深化拓展东说念主工智能+，完善东说念主工智能处分”，这一滑变充分标明东说念主工智能发展已成为我国产业转型的中枢所在。面对东说念主工智能发展带来的动力需求增长，会议强调要“制定动力强国成立测度打算撮要”，助力实现新旧动力有序过渡，得志新期间发展配景下的动力需求。此外，县城经济、海洋经济、国企革新等经济发展革新所在，也有望成为来岁要点股东的责任骨子。

曹君瑞暗意，这次会议将“坚捏内需主导”置于要点责任的首位，突显提振内需在我国经济政策中的至高地位。通过扩充增收减负、踏实高校毕业生与农民工处事预期、推动阐发资源布局结构调养、改善社会预期等一系列政策组合拳，夯实蓦的基础。与此同期，着力破解“内卷式”竞争等深线索结构性矛盾，推动有用阛阓与有为政府实现高效连合。

在风险防控方面，着力踏实房地产阛阓与老本阛阓的“投融资动态平衡”，通过城中村革新、存量房产周转、限购政策捏续优化等供需两头协同发力，以及中遥远资金入市等金融端革新协同股东。

好意思联储搪塞流动性压力

政策转向以防护为主

在中央经济责任会议召开前夜，好意思联储主席鲍威尔于12月10日议息会议新闻发布会上晓示降息25个基点，同期暗意异日将买入400亿好意思元短期国债。

曹君瑞觉得，好意思联储降息与中国中央经济责任会议的接踵召开，记号着大家两大经济体在政策周期上迎来遑急交织时间。

在大家经济复苏与海外原油等动力价钱飙升等身分驱动下，2022年好意思国CPI同比增长8%。在这配景下，自2022年6月起，好意思联储开动继加息后的又一货币紧缩政策，即钞票欠债表缩减政策（QT），以扼制曩昔高企的通货彭胀压力。历经接近三年半的缩表程度，截止2025年12月3日，好意思联储钞票规模较峰值下跌了约三成，好意思联储钞票欠债表规模取得权贵下跌。但是，从都备水平来看，好意思联储钞票欠债表规模仍高于2019年同期水平。

曹君瑞暗意，好意思联储弃取此时进行技巧性扩表，是充分收受2019年流动性冲击教育，并连合现时金融体系流动性近况而选拔的防护性举措。回来2019年流动性冲击事件，其主要特征是好意思联储准备金水平降至“非充裕区间”以下，激勉资金阛阓短期波动加重。截止12月3日，好意思联储账上的准备金余额已取悦8周跌破3万亿好意思元水平，符号流动性“蓄池塘”的逆向回购条约规模险些与2019年捏平。

曹君瑞分析，在此流动性配景下，银行可能因年末阶段性结算或监管条目等原因提升融资利率，推高隔夜回购及联邦基金利率，存在流动性病笃的潜在风险。

此外，把柄鲍威尔本年10月时的表述，好意思联储持续允许典质贷款援手证券（MBS）到期不再续作，并将回笼资金投资于短期好意思债，当场在12月晓示重启技巧性扩表。曹君瑞觉得，异日好意思联储的投资组合将以国债为主，展望是为合营好意思国财政部后续短债刊行节律所作的调养，有助于缓解狭义流动性压力。

曹君瑞暗意，诚然重启购买好意思债，但是这不料味着好意思联储重启量化宽松（QE）。这次好意思联储重启购债的对象积攒在短期国债，影响的是货币阛阓流动性，对遥远国债收益率影响有限。当今，好意思联储钞票欠债表约85%好意思债捏有规模为中遥远好意思债，仅不及5%权重为短期好意思债，由此可见，这次12月晓示技巧性扩表仅是10月鲍威尔言论预期的完了，弗成肤浅雄厚为主动转向全面宽松，更多是好意思联储在流动性料理上转到踏实利率与防护风险为中枢的新阶段。

中国宏不雅环境上风

进一步露馅

现时，大家两大经济体在政策周期上迎来遑急交织，曹君瑞暗意，好意思联储技巧性扩表进一步为中国创造了盘曲的政策窗口——好意思元流动性旯旮改善有助于缓解东说念主民币汇率压力，中好意思利差收窄裁减了老本外流风险，将增强中国货币政策“以我为主”的自主性。

但是，曹君瑞觉得，这种联动更体现为有限耦合下的政策自主，中国政策中枢仍聚焦于里面平衡的实现，通过里面需求的笃定性对冲外部环境的不笃定性，酿成表里双轮回的良性互动边幅。

曹君瑞暗意，现时好意思国濒临着弱处事与高物价的两难困局，展望异日好意思联储对降息与否的里面不合缓缓增大，重迭来岁好意思联储主席换届与好意思国两党派的中期选举竞争，政策不笃定性将终点不利于好意思国实体经济遥远投资意愿的酿成。违抗，我国政策旅途更为明晰轩敞，要紧会议接踵召开，持续定调“适度宽松”的货币政策与“愈加积极”的财政政策环境，彰显政策隆重与定力。

他觉得，近期对券商老本空间与杠杆法例相宜放宽、松捆险资对权力钞票的建树条目，重迭央行成见“保管利率比价于合理水平”，贸易银行净息差有望旯旮好转，通过切实探讨各式金融机构规划情况，进一步暴露货币政策传导机制，深化“适度宽松”的货币政策的落地效应，体现出金融强国的政策地位。

曹君瑞暗意，追随党的二十届四中全会精神久了落实，在“稳中求进”责任基调的引颈下，我国将加速构建经济新发展边幅，捏续强化金融强国政策地位，推动构建具备韧性的阛阓体系与金融机制，有用提升资金效率，栽种经济新动能可捏续性，助力经济大盘实现新旧动能转型的精致过渡，为“十五五”测度打算开局奠定坚实基础。